3.3 各機(jī)械子行業(yè)交替推動(dòng)機(jī)床工業(yè)發(fā)展,大型重型機(jī)床速度遠(yuǎn)快于中小型機(jī)床
　　機(jī)床是制造機(jī)器的機(jī)器，為汽車、船舶、軍工、工程機(jī)械等各個(gè)裝備制造產(chǎn)業(yè)提供裝備，因此與宏觀經(jīng)濟(jì)、特別是制造領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。同時(shí)機(jī)床行業(yè)的直接下游是機(jī)械制造，因此機(jī)床行業(yè)與機(jī)械制造業(yè)的關(guān)系更為密切。機(jī)床工業(yè)給其下游多個(gè)機(jī)械制造子行業(yè)提供產(chǎn)品，因此不同時(shí)期，各裝備制造子行業(yè)有繁榮，有衰退，而機(jī)床工業(yè)發(fā)展比其下游行業(yè)要相對(duì)穩(wěn)健。在各個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，各個(gè)子行業(yè)交替成為推動(dòng)機(jī)床行業(yè)發(fā)展的主動(dòng)力，機(jī)床行業(yè)將跟隨發(fā)展最快的子行業(yè)增長。
　　在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，船舶、工程機(jī)械，重型機(jī)械、石化生產(chǎn)設(shè)備等重型設(shè)備是發(fā)展最快和增長前景最為明確的下游行業(yè)，汽車工業(yè)雖然整體盈利水平增長跟不上產(chǎn)量增長，但產(chǎn)銷量的增長還是比較明朗的，因此汽車工業(yè)對(duì)機(jī)床的需求仍將穩(wěn)定增長。
　　重型工業(yè)發(fā)展是此輪中國經(jīng)濟(jì)繁榮的主要增長點(diǎn)，成為拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的重要力量，中國目前正處于重型機(jī)械、重化工業(yè)發(fā)展階段的中段，這一階段還將持續(xù)很長時(shí)間，重型機(jī)械行業(yè)發(fā)展應(yīng)該快于輕型、中型機(jī)械產(chǎn)品的發(fā)展，相對(duì)應(yīng)地其所推動(dòng)的大型、重型機(jī)床行業(yè)的發(fā)展速度將遠(yuǎn)快于中小型機(jī)床，因此我們更看好大型、重型機(jī)床行業(yè)的發(fā)展前景。

　　圖表:機(jī)床下游行業(yè)輪動(dòng)推進(jìn)機(jī)床行業(yè)

　　3.4 大、重型高精密機(jī)床壁壘很高
　　機(jī)床行業(yè)作為精密機(jī)械制造業(yè)，發(fā)展特點(diǎn)是循序漸進(jìn)，逐步累積，產(chǎn)品性能很難在短時(shí)間內(nèi)取得爆發(fā)式進(jìn)展。如同其它制造業(yè)一樣，基于亞洲國家的成本優(yōu)勢，近年來機(jī)床工業(yè)有向亞洲新興國家轉(zhuǎn)移的趨勢，但這種趨勢發(fā)展的速度比較緩慢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其它類機(jī)械設(shè)備制造業(yè)，這主要也是因?yàn)闄C(jī)床工業(yè)技術(shù)和工藝提高的難度很高。當(dāng)然我們認(rèn)為這種轉(zhuǎn)移的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。
　　高精機(jī)床是先發(fā)優(yōu)勢明顯的行業(yè)，技術(shù)與工藝非常嚴(yán)苛，每提高一步都需要很豐富的技術(shù)、工藝上的沉淀和艱苦的努力。對(duì)于后發(fā)的國家和企業(yè)來說很難彌補(bǔ)，這也是我國機(jī)床工業(yè)長期落后，貿(mào)易逆差居高不下的重要原因。這與我國其他行業(yè)特別是其他機(jī)械子行業(yè)發(fā)展突飛猛進(jìn)，產(chǎn)品開始大規(guī)模出口的形勢形成了鮮明對(duì)比。相對(duì)于其他機(jī)械行業(yè)來說，我國管理部門對(duì)機(jī)床行業(yè)的重視和扶持力度是相當(dāng)大的，但是機(jī)床行業(yè)的逆差水平是所有機(jī)械類子行業(yè)中最高的，這充分說明了高精機(jī)床提高的難度。
　　正因?yàn)楦呔珯C(jī)床行業(yè)提高難度大，所以機(jī)床行業(yè)先進(jìn)國家對(duì)本國機(jī)床企業(yè)保護(hù)的力度也比其他行業(yè)要大，西方國家對(duì)我國機(jī)床業(yè)不僅在技術(shù)上嚴(yán)格限制轉(zhuǎn)讓，而且基于政治原因在高精機(jī)床產(chǎn)品上也對(duì)我國實(shí)施限制和禁運(yùn)。高精機(jī)床是當(dāng)前為數(shù)不多的西方國家對(duì)我國采取限制和禁運(yùn)措施的產(chǎn)品。
　　當(dāng)然機(jī)床行業(yè)這種高壁壘特點(diǎn)確實(shí)給國內(nèi)機(jī)床企業(yè)發(fā)展制造了障礙，但這也成為國內(nèi)高精機(jī)床行業(yè)龍頭企業(yè)的保護(hù)墻和后發(fā)企業(yè)的進(jìn)入壁壘，龍頭機(jī)床企業(yè)相對(duì)國內(nèi)后發(fā)企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢會(huì)維持很長一段時(shí)期。
　　近年來，我國機(jī)床市場需求非常旺盛，2003年至2006年之間，銷售收入平均以24%以上的速度增長，目前我國已經(jīng)是世界第一大機(jī)床消費(fèi)國和第三大機(jī)床生產(chǎn)國，但是總體仍然保持很高規(guī)模的逆差，高精尖機(jī)床依然大量依賴進(jìn)口。
　　由于我國機(jī)床行業(yè)的相對(duì)落后，而且對(duì)我國機(jī)械工業(yè)和國防工業(yè)有著至關(guān)重要的意義，國家隊(duì)機(jī)床工業(yè)一直實(shí)行其它機(jī)械行業(yè)不曾享受的扶持政策，國產(chǎn)企業(yè)銷售的數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品實(shí)行先按規(guī)定征收增值稅，后按實(shí)際繳納增值稅額退還50%的辦法，這些扶持措施對(duì)機(jī)床行業(yè)的發(fā)展有著很重要的作用。
　　3.5 國產(chǎn)機(jī)床數(shù)控化率逐年提高
　　數(shù)控機(jī)床與普通機(jī)床相比有很多無可比擬優(yōu)點(diǎn)：1、適合于復(fù)雜異形零件的加工;2、加工精度高;3、加工穩(wěn)定可靠;4、高柔性,加工對(duì)象改變時(shí)，一般只需要更改數(shù)控程序，體現(xiàn)出很好的適應(yīng)性，5、高生產(chǎn)率;6、勞動(dòng)條件好，機(jī)床自動(dòng)化程度高，操作人員勞動(dòng)強(qiáng)度大大降低，工作環(huán)境較好。
　　缺點(diǎn)是：1、投資大，使用費(fèi)用高；2、生產(chǎn)準(zhǔn)備工作復(fù)雜；3、維修困難，數(shù)控機(jī)床是典型的機(jī)電一體化產(chǎn)品，技術(shù)含量高，對(duì)維修人員的技術(shù)要求很高。
　　歐洲、美國、日本的機(jī)床業(yè)都很重視數(shù)控化，目前歐美日的金屬切削機(jī)床的產(chǎn)值數(shù)控化率均在80%以上，數(shù)量數(shù)控化率也在60%以上。
　　我國數(shù)控機(jī)床開發(fā)晚，起點(diǎn)低，前期發(fā)展緩慢。數(shù)控系統(tǒng)裝置是數(shù)控機(jī)床的神經(jīng)中樞，是曾長期阻礙中國數(shù)控領(lǐng)域發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?！熬盼濉币院髧矣嘘P(guān)部門明確發(fā)展以PC為平臺(tái)的數(shù)控系統(tǒng)，通過“九五”的攻關(guān)，現(xiàn)在框架上已初步完成。解決了多坐標(biāo)聯(lián)動(dòng)的技術(shù)難題。從過去的三坐標(biāo)聯(lián)動(dòng)達(dá)到了最多可達(dá)八坐標(biāo)聯(lián)動(dòng)，打破了國外對(duì)我國的技術(shù)“限制”。同時(shí)，我國國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)已具備批量生產(chǎn)能力，市場品牌也在逐步樹立，正在改變國際強(qiáng)手在中國市場上奇貨可居的壟斷局面。
　　經(jīng)過多年的發(fā)展的我國數(shù)控機(jī)床已經(jīng)取得了很大進(jìn)步，遠(yuǎn)高于普通機(jī)床的發(fā)展速度，2002年國產(chǎn)數(shù)控金屬切削機(jī)床24803臺(tái)，06年達(dá)到了82024臺(tái)，數(shù)量數(shù)控化率從9%提高到了20%，產(chǎn)值數(shù)控化率為44%。
　　但是總體來說我國數(shù)控金切機(jī)床還是相對(duì)比較落后，國內(nèi)市場占有率低，基本依賴進(jìn)口，這是導(dǎo)致我國金屬加工、金屬切削機(jī)床的貿(mào)易逆差連年上升的重要原因。我國數(shù)控金切機(jī)床消費(fèi)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的依存度長期維持在70%以上，如何發(fā)展我國數(shù)控金切機(jī)床，是我國機(jī)床業(yè)界的重要任務(wù)，同時(shí)也是我國機(jī)床擴(kuò)張和增長的重大機(jī)會(huì)。
 
　　3.6 對(duì)進(jìn)口機(jī)床依存度還仍然很高
　　長期以來我國機(jī)床工業(yè)取得了很大發(fā)展，但是相對(duì)于發(fā)達(dá)國家的機(jī)床工業(yè)我們?nèi)匀宦浜?，主要在加工精度、穩(wěn)定性、無故障時(shí)間上與國外產(chǎn)品有較大差距，而且數(shù)控化率偏低，雖然我國大陸機(jī)床主機(jī)的銷售收入增長很快，但進(jìn)口增長也很快，進(jìn)出口逆差有逐年擴(kuò)大趨勢，只是在07年上半年，進(jìn)出口逆差有稍稍縮小的跡象，總體而言，我國對(duì)進(jìn)口機(jī)床的依存度較高，一直維持在50%以上。這其中，數(shù)控金切機(jī)床對(duì)國外產(chǎn)品的依存度很高是重要原因。我國數(shù)控金切機(jī)床對(duì)進(jìn)口存度達(dá)到了70%，可以說基本依賴進(jìn)口。
　　造成這種局面的主要原因是我國機(jī)床產(chǎn)品，尤其是高精機(jī)床和數(shù)控機(jī)床的性能、質(zhì)量、穩(wěn)定性落后，而且提高速度緩慢；另一個(gè)原因是國內(nèi)對(duì)機(jī)床行業(yè)的保護(hù)力度還不到位。前些年為了吸引外資，對(duì)外商直接投資企業(yè)購買外國設(shè)備免稅。近年來，政府已經(jīng)對(duì)這些政策進(jìn)行了修改，外商投資企業(yè)進(jìn)口機(jī)床的免稅條款已經(jīng)廢除。這些措施有力地支持了國產(chǎn)機(jī)床業(yè)的發(fā)展。
　　近年來，我國機(jī)床市場需求非常旺盛，2003年至2006年之間，銷售收入增長率分別為21%、21%、17%，27%，而數(shù)控機(jī)床更是以50%以上的速度增長。機(jī)床工具行業(yè)整體銷售收入連年以20%以上的復(fù)合增長率增長，從目前的情況來看，國內(nèi)機(jī)床行業(yè)需求旺盛趨勢還將延續(xù)。
　　在技術(shù)含量較高的金屬切削機(jī)床方面，機(jī)床產(chǎn)量連年上升，年復(fù)合增長率22%以上，數(shù)控金屬切削機(jī)床產(chǎn)量上升幅度更快，數(shù)控金切機(jī)床比例穩(wěn)步增長，2001年中國數(shù)控金切機(jī)床比例只有9%，到2007年上半年已經(jīng)達(dá)到了20%。
　　由于我國目前正處于工業(yè)化初期，很多金屬加工產(chǎn)品要求的精度并不要求很高，加上我國勞動(dòng)力成本低廉，因此低端普通機(jī)床仍然有一定的市場銷路。
　　當(dāng)然我國機(jī)床行業(yè)對(duì)進(jìn)口度高，也從側(cè)面說明了機(jī)床行業(yè)提高的速度較慢，很難取得爆發(fā)性的飛躍，行業(yè)壁壘非常高，因此國內(nèi)機(jī)床行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，在技術(shù)和產(chǎn)品性能上優(yōu)勢將保持很長一段時(shí)間，其他后來者很難在短時(shí)間內(nèi)超越。同時(shí)對(duì)外依存度高也給予了我國機(jī)床行業(yè)較大的發(fā)展空間。
　　3.7 重點(diǎn)公司
　　昆明機(jī)床主營高精密機(jī)床。是國內(nèi)知名的鏜床世家，公司曾生產(chǎn)出國內(nèi)第一臺(tái)臥式鏜床，第一臺(tái)坐標(biāo)鏜床等，在鏜床領(lǐng)域創(chuàng)造多項(xiàng)國內(nèi)第一。
　　昆明機(jī)床擁有非常豐富的歷史和制造技術(shù)積淀，在國內(nèi)企業(yè)中具有較為深厚的技術(shù)優(yōu)勢，公司前身是1936年籌建的中央機(jī)器廠，是國內(nèi)生產(chǎn)精密機(jī)床的骨干企業(yè)，為中國航天航空、國防軍工提供國產(chǎn)化的精密機(jī)床。公司在幾十年的發(fā)展和技術(shù)沉積過程中，公司逐步形成以精密鏜銑床產(chǎn)品為主的格局，成為國內(nèi)三大鏜銑床生產(chǎn)商之一，精密度和穩(wěn)定性在國內(nèi)居于領(lǐng)先地位。目前公司的臥式鏜床、落地式鏜床均已實(shí)現(xiàn)數(shù)控化，數(shù)控化率逐年提高，2005產(chǎn)值數(shù)控化率為50%，2006年達(dá)到64.31%，07年產(chǎn)值數(shù)控化率70%。06年公司各類鏜銑床及相關(guān)機(jī)床產(chǎn)量700余臺(tái)，預(yù)計(jì)08年可達(dá)1000臺(tái)。
　　生鐵及鑄件價(jià)格雖然對(duì)公司毛利率造成一定影響，但是由于公司生鐵、廢鋼等鑄件占公司成本比例非常小，而且公司可通過提前備貨和向上游轉(zhuǎn)嫁一部分成本，因此基礎(chǔ)原材料價(jià)格的影響非常有限，而且宏觀調(diào)控正在發(fā)生作用，下半年很可能有所降溫。
　　鏜銑床是金屬切削機(jī)床中技術(shù)含量較高，單臺(tái)價(jià)值較高的品種，產(chǎn)品毛利率很高。受國內(nèi)重型機(jī)械，造船設(shè)備、重化工設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的推動(dòng)，公司所對(duì)應(yīng)大型、重型的落地式鏜銑床業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。公司目前在手訂單已經(jīng)超過07年機(jī)床行業(yè)收入，生產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)排到08年6月以后，08年業(yè)績已經(jīng)有了保障，我們預(yù)計(jì)公司08、09、10年每股收益可達(dá)0.77元、0.98元，1.20元。給予推薦評(píng)級(jí)。
　　秦川發(fā)展磨齒機(jī)是公司的主要業(yè)務(wù)，銷售收入占公司總營業(yè)收入的一半。受重型卡車、石油鉆探、重型機(jī)械、船舶等重型工業(yè)繁榮推動(dòng)，07年磨齒機(jī)業(yè)務(wù)高度景氣，預(yù)計(jì)磨齒機(jī)在08、09年還將保持較高增長速度。
　　磨齒機(jī)的技術(shù)、工藝水平、工作效率近年來有了較大提升，磨齒機(jī)進(jìn)入轎車領(lǐng)域已經(jīng)初步具備條件。公司生產(chǎn)的蝸桿砂輪磨齒機(jī)工作效率大幅提高，已經(jīng)進(jìn)入上汽、比亞迪等汽車公司，同時(shí)公司數(shù)控磨齒設(shè)備還進(jìn)入了美國通用、福特汽車制造商的一級(jí)零部件供應(yīng)商。轎車行業(yè)將是磨齒機(jī)長期推廣和拓展的市場方向，具有很大的發(fā)展空間。
　　公司多層共擠塑料中空成形機(jī)具有國內(nèi)領(lǐng)先水平，主要業(yè)務(wù)方向是未來不斷擴(kuò)展的汽車多層中空燃油箱市場，具有很大的發(fā)展空間。
　　集團(tuán)公司仍然有漢江工具、漢江機(jī)床、秦川鑄造廠等資產(chǎn)。未來存在資產(chǎn)整合重組的可能。但秦川發(fā)展股份公司以外的集團(tuán)資產(chǎn)相對(duì)散，小。而且產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營關(guān)系還需較長間清理，整合，不確定性較大。
　　國家隊(duì)對(duì)機(jī)床行業(yè)的扶持力度很大，產(chǎn)品增值稅返還政策將在很長一段時(shí)間內(nèi)增厚公司業(yè)績，有助于提高公司產(chǎn)品的技術(shù)和工藝水平。
　　四川地震對(duì)公司的機(jī)器設(shè)備和人員并沒有造成重大損失，但是由于避震需要，可能會(huì)給公司的生產(chǎn)安排帶來不利影響。
　　在不考慮資產(chǎn)重組的前提下，我們預(yù)計(jì)股份公司08、09、10年EPS分別為0.34、0.48、0.60元/股，復(fù)合增長率46%，同時(shí)還考慮到公司未來資產(chǎn)注入的可能性，給予推薦評(píng)級(jí)。
　　4. 船舶工業(yè)中期訂單飽滿，長期周期性隱憂
　　4.1 船舶工業(yè)訂單飽滿，但受長周期特性困擾
　　由于世界經(jīng)濟(jì)的繁榮，經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢日益明顯，全球海運(yùn)業(yè)以及相關(guān)的造船工業(yè)持續(xù)繁榮。全球船舶新增訂單和手持訂單數(shù)量迅速增長。造船的產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上新增訂單的增長速度。
　　08年4月我國船舶手持訂單數(shù)量為1.88億載重噸，占世界總量5.26億噸的36%，其中新接訂單1700萬載重噸，占世界總量35.64%，新接訂單在全世界的比例比07年的42%略微下降。主要原因是進(jìn)入08年，油船定單量有所上升，而散貨船訂單量有所下降。
　　我國船舶工業(yè)目前仍然處于第二集團(tuán)領(lǐng)先地位，與日韓兩國在技術(shù)和船舶質(zhì)量、生產(chǎn)管理等方面上仍然有差距，我國主要的競爭優(yōu)勢仍然在于勞動(dòng)力成本方面，因此我國在低成本，低技術(shù)含量的低端散貨船中擁有較大優(yōu)勢，而在油船方面競爭優(yōu)勢不太明顯，因此在08年油船主導(dǎo)船舶市場的時(shí)代，我國新接訂單增長率總體上低于韓國。
　　船舶工業(yè)是典型的周期性行業(yè)，造船基地建設(shè)的周期需要2-3年長。當(dāng)船運(yùn)業(yè)繁榮之時(shí)，船舶保有量很難應(yīng)付船運(yùn)市場需求，新船完工量受產(chǎn)能限制難以跟上船運(yùn)市場需求，訂單與價(jià)格同步增長，當(dāng)船舶保有量已超過運(yùn)力需求時(shí)，造船產(chǎn)能又無法及時(shí)調(diào)整，造成產(chǎn)能過剩。船舶建造和生產(chǎn)基地建設(shè)的長周期決定了船舶業(yè)的長周期特點(diǎn)。
　　從世界船舶業(yè)的歷史上來看船舶工業(yè)的周期性非常明顯，1973年第一次石油危機(jī)，以及由此引起的滯漲，帶動(dòng)全球的資源價(jià)格暴漲，全球油品、散貨運(yùn)輸興旺，航路延長，刺激了船舶的需求量，但從1974年開始，船舶手持訂單數(shù)量急劇萎縮，經(jīng)歷多年的低迷期之后才開始有小幅回升，但一直在低位徘徊，直到2003年才超過了1970-1973年時(shí)期的平均水平。本次船舶繁榮與1973年有所不同，主要原因是1970年代是由西歐發(fā)達(dá)國家和日本、韓國等國家的經(jīng)濟(jì)增長帶動(dòng)起來的，而本次繁榮歸因于大量發(fā)展國家加入WTO，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢持續(xù)加深，以及發(fā)展中國家特別是所謂金磚四國中國、俄羅斯、印度、巴西的經(jīng)濟(jì)快速增長，其發(fā)展?jié)摿?、容量、前景，特別是持續(xù)時(shí)間都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于70年代發(fā)達(dá)國家。因此本次經(jīng)濟(jì)繁榮所帶動(dòng)的船舶業(yè)景氣周期后的衰退期也許不會(huì)如同70年代一樣那么慢長，但是總體來說船舶工業(yè)的長周期性還是確實(shí)存在的。
　　世界油船目前的船隊(duì)規(guī)模約為3.9億載重噸，而目全球油船訂單數(shù)量約為1.5億DWT,約占現(xiàn)有運(yùn)力的38.4%；散貨船目前船隊(duì)規(guī)模約為3.96億DWT,全球散貨船目前在手訂單約為2.36億DWT,約占現(xiàn)有運(yùn)力的59.5%；集裝箱船目前在手訂單7800萬載重噸，裝箱船在手訂單占其現(xiàn)有運(yùn)力的54.8％。雖然還有船舶需要退役，但這三個(gè)數(shù)值比例從歷史上看已經(jīng)處于非常高的水平，未來三年內(nèi)交付的船舶需要通過旺盛的船隊(duì)需求加以消化。
　　4.2 全球性金融危機(jī)影響深遠(yuǎn)、不可輕視
　　從美國次貸危機(jī)觸發(fā)的金融核鏈?zhǔn)椒磻?yīng)威力已經(jīng)散播全球，與全球貿(mào)易關(guān)聯(lián)緊密的造船等機(jī)械行業(yè)不可能置身事外。
　　首先次貸及兩房房貸危機(jī)已經(jīng)表明，美國長期奉行的透支信用消費(fèi)為引擎的經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)難以為繼，至少在中短期內(nèi)會(huì)有所調(diào)整，銀行及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的生存危機(jī)和流動(dòng)性枯竭迫使銀行收縮信貸，次貸危機(jī)的教訓(xùn)迫使金融管理機(jī)構(gòu)和銀行加強(qiáng)放貸審核和風(fēng)險(xiǎn)控制，客觀上進(jìn)一步收縮了信貸，因此歐美各國的投資與消費(fèi)必將進(jìn)入一個(gè)收縮周期，這樣將使得亞洲的出口型企業(yè)處境艱難，全球貿(mào)易量面臨一個(gè)下降的周期。與貿(mào)易量相關(guān)的造船及港口機(jī)械業(yè)務(wù)量將受到影響。
　　造船與船舶運(yùn)輸行業(yè)都是投資巨大的資本密集型行業(yè)，都嚴(yán)重依賴于銀行貸款。造船業(yè)主要集中在亞洲，造船基地的建設(shè)所受影響不是很大。但是購船方-船東則有相當(dāng)一部分處在歐美，必然受到歐美金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性危機(jī)抑制影響。
美國及歐洲各國政府被迫注資救市，以挽救銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性危機(jī)，但美國及歐洲各國政府的財(cái)政狀況并不是很好，增發(fā)國債又將提升利率，以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下必須放松的貨幣政策相違背，因此美國和歐洲各國必將通過增發(fā)貨幣以轉(zhuǎn)嫁損失，必然導(dǎo)致美元的貶值，沖擊國際貿(mào)易秩序。亞洲各國的出口型機(jī)械企業(yè)的訂單一般都以美元結(jié)算，面臨很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　船舶訂單以美元定價(jià)，并以美元結(jié)算。由于船舶工業(yè)收款期很長，使得我國船舶企業(yè)的營業(yè)收入和利潤水平面臨很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率的上升，將導(dǎo)致營業(yè)收入水平的下降，降低企業(yè)毛利率。我國船舶企業(yè)可以采取提高首付比例，遠(yuǎn)期結(jié)售匯等措施規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，但效果有限。
　　與銀行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯可以起到部分避險(xiǎn)作用，但是由于目前國內(nèi)船舶出口合同訂單巨大，總訂單數(shù)額近1000億美元左右，這么巨大的數(shù)額難以找到對(duì)手盤。而且目前人民幣升值已經(jīng)在企業(yè)界和金融界形成共識(shí)，銀行自然也不愿承擔(dān)巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。即使銀行愿意和企業(yè)進(jìn)行這項(xiàng)業(yè)務(wù)，其遠(yuǎn)期外匯的結(jié)算價(jià)也基本與銀行界預(yù)期的人民幣對(duì)美元升值幅度相一致。因此實(shí)際上遠(yuǎn)期結(jié)算匯對(duì)避險(xiǎn)保值還是相當(dāng)有限，遠(yuǎn)期結(jié)算匯只能回避人民幣升值預(yù)期之外的風(fēng)險(xiǎn)，而不能回避金融界對(duì)人民幣升值形成一致預(yù)期之后預(yù)期之內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)。況且一旦船舶企業(yè)大規(guī)模進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，勢必加劇人民幣升值的趨勢。
　　造船工業(yè)中有很大一部分船舶配套設(shè)備需要從國外進(jìn)口，如船艙設(shè)備，船載電子設(shè)備、儀器儀表，柴油機(jī)、錨鏈設(shè)備等配套設(shè)備有60％以上依靠進(jìn)口，人民幣的升值可以部分地降低這部分生產(chǎn)成本。但是這些船舶配套設(shè)備多是從歐洲進(jìn)口，因此進(jìn)口設(shè)備對(duì)船舶企業(yè)的回避匯率風(fēng)險(xiǎn)幫助不大。
　　船舶和港口機(jī)械企業(yè)按訂單額使用美元貸款，可以大部分抵消美元貶值所帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是這必須取決于與銀行方面的合作談判，還存在一定風(fēng)險(xiǎn)。。
　　鋼材采購成本約占造船成本的23%，鋼材漲價(jià)將提高造船工業(yè)生產(chǎn)成本。
　　由于造船工業(yè)生產(chǎn)周期很長，目前生產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)排到2011年，船舶企業(yè)不太可能對(duì)這么遠(yuǎn)的訂單提前準(zhǔn)備原材料，因此鋼材漲價(jià)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)成本有一定影響。按目前的鋼材漲價(jià)幅度，我們認(rèn)為船舶建造成本提高的幅度約在3.5%左右。但實(shí)際上船鋼不太可能一直上漲。08年下半年，宏觀調(diào)控的作用下，鋼材價(jià)格很可能有所回落，船用鋼材并不是造船工業(yè)前景的決定性因素當(dāng)然我們認(rèn)為匯率與鋼價(jià)對(duì)船舶企業(yè)的影響是存在的，但都不是決定性的。
　　全球航運(yùn)業(yè)、船舶業(yè)的波動(dòng)和船舶業(yè)是否面臨周期頂部才是最后的決定性因素。
　　4.3 中國船舶工業(yè)基本情況
　　由于中國的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢，世界船舶向中國造船業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)非常明顯。成本因素決定了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的方向。2006年日韓勞動(dòng)力成本平均占一艘新船成本的30%左右，而中國只有10％不到。成本低廉的競爭優(yōu)勢，使中國造船業(yè)所占世界份額迅速擴(kuò)大，在傳統(tǒng)船型訂單方面已經(jīng)和韓國不相上下。
　　我國船舶工業(yè)在不斷侵蝕其他國家份額，市場占有率提升的同時(shí)，船舶工業(yè)對(duì)全球船舶業(yè)的依賴也持續(xù)上升。中國依賴于勞動(dòng)力成本等優(yōu)勢提高接單量的空間也有所下降。我國船舶出口的增長能夠部分地平滑船舶工業(yè)的周期性，但卻無法根本地改變船舶工業(yè)的周期性本質(zhì)。
　　按07年全球在手訂單分布情況，08、09、10年中國船舶工業(yè)在全球船舶工業(yè)的市場占有率分別為25.6%，33%，41.2%，屆時(shí)中國船舶工業(yè)按產(chǎn)量將進(jìn)入世界第1集團(tuán)，當(dāng)然技術(shù)和質(zhì)量也有待于提高。但是2010年以后中國船舶工業(yè)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和全球船舶市場的依賴度將越來越高。
　　中國目前還屬于造船工業(yè)第二集團(tuán)領(lǐng)先地位，與日韓相比還有一定的差距。韓、日造船設(shè)施的集中度較高，大型造船設(shè)施的分布也比較均勻；而中國造船設(shè)施的集中度很低，大型造船設(shè)施少于韓、日，小型造船設(shè)施數(shù)量眾多。中國造船產(chǎn)業(yè)的競爭力迅速提升，但在高技術(shù)船舶方面實(shí)力還是不夠強(qiáng)大，在低端的散貨船上實(shí)力較強(qiáng)，不斷侵蝕日韓份額。
　　在本輪全球船舶景氣周期中，中國國內(nèi)地方和民營船廠緊緊抓住機(jī)遇，表現(xiàn)十分出色，中國船舶工業(yè)已從中船集團(tuán)，中船重工集團(tuán)兩強(qiáng)相爭的格局轉(zhuǎn)變成中船集團(tuán)、中船重工集團(tuán)、地方船廠三足鼎立格局。07年中船集團(tuán)、中船重工集團(tuán)和地方船廠手持訂單數(shù)量分別為5038萬載重噸，3247萬載重噸和9081萬載重噸。
　　地方船廠比兩大集團(tuán)擁有管理、成本上的優(yōu)勢，歷史負(fù)擔(dān)很輕，但是兩大集團(tuán)也有技術(shù)、質(zhì)量、品牌、配套優(yōu)勢。我國船舶工業(yè)由于歷史、技術(shù)和重視程度等原因，船臺(tái)建設(shè)領(lǐng)先并超前發(fā)展，而船舶配套設(shè)備建設(shè)相對(duì)落后，并沒有緊緊跟上，在2002年以后全球船舶景氣周期中，船舶完工量持續(xù)高速增長，船舶配套設(shè)備產(chǎn)量雖然上升，但是國產(chǎn)船舶設(shè)備裝船率卻從80年代的80%下降到40%.目前造船工業(yè)的基本狀況是船舶在等柴油機(jī)，柴油機(jī)在等曲軸。中船和中船重工擁有自己的柴油機(jī)和船舶配套設(shè)備生產(chǎn)線，因此兩大集團(tuán)相對(duì)地方船廠來說仍然擁有較高的交船保證。
　　4.4 油輪可以基本維持較好的前景
　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展了帶來了全球進(jìn)出口貿(mào)易的繁榮，本輪船舶行業(yè)景氣周期，主要驅(qū)動(dòng)因素為金磚四國及其他發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)起飛，歐美國家的經(jīng)濟(jì)繁榮及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展趨勢。中國、印度、巴西等國都是石油進(jìn)口國，世界石油資源分布的不均勻，世界經(jīng)濟(jì)的不均衡發(fā)展，特別是石油進(jìn)口國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，石油出口國與進(jìn)口國的運(yùn)輸距離變長，運(yùn)量增大，刺激了油船的運(yùn)費(fèi)及新油船的需求。
　　刺激油船需求的另一個(gè)重要因素是單殼油輪的強(qiáng)制性淘汰更新需求,過去的幾十年，全球海運(yùn)市場屢屢發(fā)生油輪失事事件，油輪失事產(chǎn)生的原油泄漏造成嚴(yán)重的環(huán)境污染，而且多年無法清除，帶來嚴(yán)重的生態(tài)災(zāi)難。而單層船體油輪失事的概率是雙層油輪的5倍。
　　針對(duì)這一情況，歐盟已經(jīng)對(duì)單層油輪采取了更為嚴(yán)厲的限制措施，其中包括在惡劣氣候條件下禁止載有危險(xiǎn)物品的船舶以及單層船體油槽船在歐洲海域航行，對(duì)歐洲海域發(fā)生的油類泄漏事故的懲罰在現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)上再增加10億歐元，與美國標(biāo)準(zhǔn)一致。歐盟的運(yùn)輸部長決定實(shí)施一項(xiàng)禁令，禁止裝載重燃油的單層船體油輪進(jìn)入歐盟國家港口，同時(shí)從2010年起全面禁止單層殼體油輪。
　　05年10月，國際海事組織（IMO）和海關(guān)環(huán)境保護(hù)委員會(huì)（MEPC）簽署了有關(guān)限制單層船體的油槽船行業(yè)的框架協(xié)議。根據(jù)國際海事組織（International Maritime Organization—IMO）《73/78國際防污公約》13G1規(guī)則的修正案，除了2種例外情況外，所有單殼油輪必須在2010年前淘汰。歐盟，美國，澳大利亞和香港等國家和地區(qū)均決定在2010年以后拒絕接受單殼油輪進(jìn)入其港口或在其水域營運(yùn)。
　　中國在2010年起將拒絕單層底單層邊結(jié)構(gòu)的油輪進(jìn)入中國水域，但接受雙層底或雙層邊結(jié)構(gòu)的單殼油輪至2015年。同時(shí)，鑒于漏油事故形成的巨額清理費(fèi)用，各國已紛紛開始調(diào)高單殼油輪的賠償責(zé)任。
　　07年底，全球單殼油輪保有量9680萬載重噸，占全球油輪船隊(duì)規(guī)模的25.03%。全球油船規(guī)模約為3.9億載重噸，全球手持油船訂單約為1.41億載重噸，預(yù)計(jì)在2015年之前所有單殼油輪都將淘汰，其中2/3將在2010年前淘汰，因此我們認(rèn)為綜合油船需求的自然增長和單殼油輪的拆改要求等因素，全球在手的1.5億載重噸油船僅僅能彌補(bǔ)部分需求，預(yù)計(jì)08-10年油船的新造船需求量還將有進(jìn)一步上升。