08年4月廈工新獲軍方訂單。公司新獲總裝備部70臺裝載機(jī)(956系列，平均38萬元/臺)訂單，該訂單的毛利率遠(yuǎn)高于公司裝載機(jī)產(chǎn)品的平均毛利率(2007年年末公司毛利率為16.72%)，保守估計在30%以上。按照以往經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司每年可獲得軍方100－200臺左右裝載機(jī)產(chǎn)品的訂單。廈工股份是國內(nèi)最早引進(jìn)裝載機(jī)整機(jī)制造技術(shù)的企業(yè)之一，技術(shù)實力雄厚，建立了嚴(yán)格的質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)和全面質(zhì)量管理制度，廈工裝載機(jī)是國內(nèi)登上南極的唯一裝載機(jī)品牌。

　　裝載機(jī)產(chǎn)品研發(fā)投入加大，產(chǎn)品供不應(yīng)求。公司的裝載機(jī)以5噸系列居多，占到總銷量的80%，近幾年公司不斷完善裝載機(jī)的產(chǎn)品鏈，開發(fā)出6噸、8噸和12噸的裝載機(jī)產(chǎn)品，其中6噸產(chǎn)品的關(guān)鍵零部件－橋箱、鑄件等都基本自制，年產(chǎn)接近1000臺，未來2年公司計劃將6噸系列產(chǎn)品產(chǎn)量提升置3000臺左右，毛利率維持在20%的水平。進(jìn)入2008年，公司的產(chǎn)品呈現(xiàn)出淡季不淡的良好銷售勢頭，公司目前的產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)瓶頸，一些關(guān)鍵零部件供應(yīng)緊張，如橋箱件每月生產(chǎn)2000多套，僅能滿足70%左右的整機(jī)配套需要，因此公司2007年11月實施定向增發(fā)，出資1.32億元對廈工橋箱公司設(shè)施改造，設(shè)計產(chǎn)能從1.5萬套提升至3萬套，計劃2008年下半年建成投產(chǎn)。公司2008年1季度銷售裝載機(jī)8400余臺，同比增長80%以上，銷量大幅增長的原因是2008年初雪災(zāi)造成交通不暢，很多電力、鋼鐵企業(yè)煤炭庫存不足，對煤炭的需求量增加，從而帶動了裝載機(jī)的市場需求。4月份公司銷售裝載機(jī)3700臺，低于其銷售計劃預(yù)期，主要原因：臺海局勢影響了公司運力。根據(jù)公司推算，2008年1－4月由于運力緊張共影響了公司800－1000臺裝載機(jī)的銷量。時至5月，臺灣320公投危機(jī)已過，運力緊張的局勢得到緩解，5、6月份進(jìn)入了工程機(jī)械的傳統(tǒng)銷售旺季，加之四川汶川強(qiáng)烈地震之后會帶來災(zāi)后基礎(chǔ)設(shè)施重建的高峰，廈工股份將迎來銷售高峰。

　　小型工程機(jī)械市場前景廣闊，未來2年可能成為公司新的利潤增長點。公司小型工程機(jī)械起步早，產(chǎn)品系列齊全，近年來能源開采行業(yè)的興起、新農(nóng)村建設(shè)和國外對我國小型工程機(jī)械采購的力度加大都刺激了小型工程機(jī)械的市場需求，公司2007年已經(jīng)出現(xiàn)了供應(yīng)瓶頸，市場需求由于場地限制產(chǎn)能無法滿足市場需求。2007年全年公司生產(chǎn)了小型裝載機(jī)1800余臺(設(shè)計產(chǎn)能為1200臺)，小型挖掘機(jī)200余臺，挖掘裝載機(jī)150余臺(主要供應(yīng)出口)。2008年1－4月公司銷售了小型裝載機(jī)860余臺，預(yù)計今年全年可產(chǎn)3500余臺；小型推土機(jī)2008年銷量將翻番，達(dá)到400臺以上；預(yù)計公司的挖掘機(jī)裝載機(jī)銷量2008年也將翻番。小型工程機(jī)械的屬具較多，具有廣闊的市場開發(fā)前景，預(yù)計公司今后1－2年可能會投資建設(shè)小型工程機(jī)械的技改項目，小型工程機(jī)械將可能成為公司新的利潤增長點。

　　叉車業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，今后兩年將高速發(fā)展。公司2007年叉車產(chǎn)量為1577臺，計劃2008年達(dá)到3300臺，產(chǎn)量接近翻番，基本達(dá)到盈虧平衡。叉車產(chǎn)品與土石方機(jī)械相比，銷售渠道以及關(guān)鍵零部件的供應(yīng)都是新進(jìn)入者的市場壁壘。公司2008年1－4月銷售叉車600臺，增長20%，高于叉車行業(yè)1季度的增速(13.51%)。公司未來2－3年叉車產(chǎn)量計劃達(dá)到5000－10000臺。廈工股份開發(fā)叉車的實力較強(qiáng)，已經(jīng)開發(fā)出了1.5噸的叉裝車、10噸的側(cè)叉等產(chǎn)品，不久后將推向市場。公司進(jìn)入叉車領(lǐng)域也是看重了叉車行業(yè)的穩(wěn)定高成長性，希望通過產(chǎn)業(yè)鏈的拓展平滑周期波動，其叉車技術(shù)積累較深，開發(fā)產(chǎn)品的能力強(qiáng)，未來幾年將進(jìn)入快速發(fā)展期。集團(tuán)公司控股的銀華機(jī)械廠主要生產(chǎn)油缸、油泵等液壓配件，為滿足今后廈工股份開發(fā)大噸位叉車的需要，銀華機(jī)械廠目前正在開發(fā)配套的油缸產(chǎn)品系列，如果該產(chǎn)品研發(fā)投產(chǎn)進(jìn)展順利，后續(xù)不排除銀華機(jī)械廠會被注入上市公司的可能，2007年銀華機(jī)械廠的凈利潤超過1000萬元。

　　依托行業(yè)景氣度，公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司挖掘機(jī)2007年產(chǎn)量近500臺，2008年計劃超過1000臺，目前存在的主要問題是進(jìn)口的液壓零部件(泵、閥等)供應(yīng)出現(xiàn)瓶頸，影響了整機(jī)的裝配能力。今年前4個月公司挖掘機(jī)產(chǎn)量達(dá)295臺，增長40%以上，這與挖掘機(jī)整體行業(yè)2008年1－4月快速增長相吻合。由于目前公司挖掘機(jī)產(chǎn)量較低，尚不能形成規(guī)模效應(yīng)，因此毛利率相比裝載機(jī)毛利率較低，維持在15－16%的水平。公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)雖然前幾年發(fā)展速度較慢，但廈工股份并未放松挖掘機(jī)產(chǎn)品的技術(shù)積累和人才隊伍培養(yǎng)，目前已經(jīng)開發(fā)出22噸、23噸、25噸直至30噸的系列產(chǎn)品。挖掘機(jī)行業(yè)今后3年仍將會保持20%以上的發(fā)展速度，挖掘機(jī)產(chǎn)品從2009年開始可成為公司新的利潤增長點。

　　焦作基地投產(chǎn)，成本優(yōu)勢顯現(xiàn)。廈工股份位于河南省焦作市北方基地一期工程自2007年9月中旬開工興建以來，僅4個月后，截至2008年1月25日即正式投產(chǎn)，2-3月份單產(chǎn)300臺左右每月，4月份超過400臺，預(yù)計今后幾個月(工程機(jī)械的傳統(tǒng)銷售旺季)產(chǎn)量可達(dá)600臺左右，爭取全年實現(xiàn)5000臺產(chǎn)量的目標(biāo)。

　　存在收購集團(tuán)公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。廈工集團(tuán)內(nèi)還有泰谷飛機(jī)維修基地、銀行機(jī)械廠等等盈利狀況較好的資產(chǎn)，根據(jù)我們對廈門機(jī)電集團(tuán)(廈工股份的實際控制人)和廈工集團(tuán)對上市公司－廈工股份的大力扶持態(tài)度，不排除2008年下半年集團(tuán)的一些經(jīng)營狀況較快的資產(chǎn)會被上市公司收購。

　　投資評級“買入”，目標(biāo)價：16.00元。根據(jù)我們對公司目前的經(jīng)營狀況的分析和未來的發(fā)展脈絡(luò)的把握，我們調(diào)高公司2008－2010年的收入預(yù)測值，預(yù)計2008－2010年公司銷售收入為81億元、113億元、148億元，同比增長60.31%、39.19%和31.28%，凈利潤3.81億元、5.29億元、7.13億元，同比增長78.68%、38.96%和34.69%，每股收益為0.65元、0.91元和1.22元，成長性突出。公司屬于內(nèi)部管理改善提升公司業(yè)績的上市公司典型代表，預(yù)計今后幾年將會得到機(jī)電集團(tuán)的資產(chǎn)注入和外資合作項目引入，基本面得到重大改觀，屬于典型的“灰馬”，價值低估。根據(jù)海通估值模型，公司目標(biāo)價位為16.00元，現(xiàn)低估26.78%，給予“買入”的投資評級。