我們有足夠的理由對機械行業(yè)未來的前景保持樂觀，不論是服務(wù)于建設(shè)的工程機械等，還是服務(wù)于產(chǎn)業(yè)升級的機床等，或者是國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的造船等。從目前的時點上看，今年仍有可能超預(yù)期的行業(yè)主要存在于造船、機床、采礦設(shè)備等行業(yè)；對工程機械來說則主要期待明年上半年的需求景氣。
　　細(xì)分行業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)
　　今年密集的調(diào)控政策似乎并未對固定資產(chǎn)投資趨勢產(chǎn)生太大的影響，程度甚至不如去年下半年。三季度當(dāng)月投資增速達到27.3%，累計維持上半年趨勢，設(shè)備投資增速下降，不過依然還處在29%的高水平。水泥產(chǎn)量受到一定影響，不過已經(jīng)在10%的水平上企穩(wěn)，工業(yè)增加值增速溫和回落，房地產(chǎn)投資增速又回到了35%以上?？傮w看，截止到三季度末的宏觀數(shù)據(jù)并沒有看出太多要擔(dān)心的跡象。
　　從近期發(fā)改委、央行的輿論口徑看，目前經(jīng)濟還是處于偏快防止過熱階段，投資還沒有越線，并非主要打擊對象，但是警告的語氣相當(dāng)強烈。房地產(chǎn)行業(yè)的投資增速的重新抬頭也令人擔(dān)心，從2004年以來的政策取向看，政府對過熱行業(yè)的選擇性打擊手法越來越熟練。盡管要控制的是房價而非供應(yīng)量，但是多少應(yīng)該算是個利空，程度大小取決于房地產(chǎn)市場受影響的程度。不過，工程機械行業(yè)景氣驅(qū)動因素還有基建和出口，這兩個因素不會受國內(nèi)調(diào)控政策影響。
　　我們把細(xì)分行業(yè)的投資增速作為未來景氣的先行指標(biāo)，通用、專用、交運設(shè)備三個細(xì)分行業(yè)的這一指標(biāo)都相當(dāng)漂亮，前兩者都在55%以上水平。我們在實地調(diào)研過程中也感覺到，絕大部分企業(yè)產(chǎn)能非常緊張，都在投入資金進行技改。預(yù)計經(jīng)過這一輪景氣，大部分企業(yè)賺錢后加大技改、擴產(chǎn)投入，生產(chǎn)環(huán)境、制造能力得到革命性提升，應(yīng)該對中國機械行業(yè)整體的國際競爭力需要重新評估。
　　細(xì)分行業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)。通用、專用和交運設(shè)備行業(yè)的銷售利潤率三季度末就都達到了近幾年的最高水平，分別為6.33%、7.05%和5.95%。在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，銷售增幅都處在同期歷史高位。通用、交運設(shè)備利潤增速抬頭明顯，這兩個行業(yè)銷售收入結(jié)算的自由度較大，往年一般三、四季度結(jié)算比例較大，這種季節(jié)性值得關(guān)注。
　　小行業(yè)金屬船舶行業(yè)、建筑工程機械行業(yè)、石油鉆采設(shè)備行業(yè)、金切機床行業(yè)和鐵路設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)突出，值得關(guān)注。金屬船舶行業(yè)利潤總額和利潤率增長最快、銷售收入增長排名第二；建筑工程機械行業(yè)利潤率最高、利潤率增長排名第二；金切機床利潤增幅和利潤率改善幅度都居前列。
　　工程機械 高鐵將是明年主題
　　工程機械行業(yè)的景氣是毋庸置疑的。今年前8個月工程機械行業(yè)銷售增長48.7％，較中期還略有提升；凈利潤增長154.8％，呈現(xiàn)季節(jié)性回落；不過，利潤率從去年的7.1％提升到11.7％，仍維持極高提升幅度，龍頭企業(yè)的高增長更值得期待。1-8月份，挖掘機、叉車和工程起重機的銷量增速都在30%以上，這三個細(xì)分行業(yè)上市公司的投資價值尤其值得關(guān)注。其中，起重機的銷量增長雖只有30%，與中期相差不大，中期收入增長高達55.8%，預(yù)計三季度收入增長更快。叉車銷售增長的季節(jié)性差異較小，收入增速與銷量增長也比較接近。
　　京滬高鐵對需求的拉動值得關(guān)注。備受矚目的京滬高鐵終于獲得批復(fù)，預(yù)計將在3個月左右的時間以后在40多個工作點開工建設(shè)，共1300多公里，總投資1600億，并計劃于2010年投入運營。用3年左右的時間，建成如此高標(biāo)準(zhǔn)和高難度的鐵路，對施工的機械化和自動化要求很高，必將帶動對相關(guān)工程機械的大量需求，如旋挖鉆機、起重機、泵車、挖掘機、裝載機、盾構(gòu)設(shè)備等。
　　再加上房地產(chǎn)、基建和城建、哈大等其他高鐵、廣州亞運會、上海世博會的影響，我們對明年上半年工程機械行業(yè)的需求形勢更加樂觀。從季節(jié)性角度看，工程機械的旺季往往集中在上半年，業(yè)績能否超預(yù)期，關(guān)鍵看上半年，因此頭年的四季度是買入的好時機。建議重點配置龍頭公司中聯(lián)重科、三一重工，此外，星馬汽車、常林股份資質(zhì)和經(jīng)營都相當(dāng)不錯，明年都有業(yè)績觸發(fā)因素，目前的估值并不高，也建議關(guān)注，維持增持”建議。安徽合力是工程機械里周期性最弱的公司，目前07年估值在35倍左右，最保守看近3年穩(wěn)定高速成長可預(yù)期，建議增持”。
　　機床行業(yè) 市場關(guān)注度尚不夠
　　今年機床行業(yè)龍頭公司的景氣不會比工程機械和船舶差，明年更是如此。國家統(tǒng)計局前8個月數(shù)據(jù)顯示，金切機床銷售增長25.8％，利潤增長73.4％，全行業(yè)利潤率提升1.5個百分點，達到5.88％，銷售增長的利潤彈性相當(dāng)可觀。
　　從進口數(shù)據(jù)看，增長較快的主要是齒輪加工機床、銑床和加工中心，車床、鏜床、磨床等國內(nèi)實力較強的品種進口已經(jīng)開始下降，進口替代的趨勢逐漸顯現(xiàn)。國內(nèi)對中小型、低技術(shù)含量品種的需求增速趨緩，高檔、大型產(chǎn)品需求更加旺盛。
　　從需求主體看，進口機床主要用于外商獨資或合資企業(yè)。這揭示兩個機會，首先，外資、合資市場有很大開拓余地；其次，國內(nèi)企業(yè)包括國企、民企的需求還沒有被完全開發(fā)出來。
　　我們非?？春脟鴥?nèi)的機床行業(yè)，其下游機械行業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)相當(dāng)明顯，比如造船、工程機械、江浙的小機械企業(yè)；機床行業(yè)進口替代的空間巨大、趨勢初顯；政策扶持力度較大，機床行業(yè)的發(fā)展關(guān)乎制造業(yè)的國際競爭實力提升和產(chǎn)業(yè)升級全局；出口市場只是初步開拓。得益于這些因素，機床行業(yè)到2010年的高增長基本是確定的，某些細(xì)分行業(yè)估計可維持20-25%的增長。如果不考慮選時因素，昆明機床、秦川發(fā)展、沈陽機床在目前價位均可增持。
　　造船業(yè)訂單旺盛
　　國內(nèi)造船業(yè)維持高景氣。統(tǒng)計局前8個月的數(shù)據(jù)顯示，銷售增幅和利潤增幅分別維持在59%和188%，銷售利潤率達到了7.5%，同比提升3.3個百分點，銷售增長的利潤彈性相當(dāng)驚人。并且，造船業(yè)利潤的季節(jié)可調(diào)控性很強，以前一般將利潤集中在三、四季度，雖然近期季度間更加均勻，但四季度的利潤占比仍很高，這種歲末效應(yīng)值得關(guān)注。
　　散貨船價格疊創(chuàng)歷史新高，相對于05年的最高水平已經(jīng)上漲了約29%，相對年初增幅更大，接近40%，二手散貨船較05年高峰水平上漲了約46%。油船、LPG船和VLGC船價格上漲相對溫和，一般在10%左右。
　　訂單旺盛，中國船企排名提升。截至今年6月底，全球造船企業(yè)手持訂單前10強中有3家中國企業(yè)，前50強中有19家中國企業(yè)，從造船完工、承接新船訂單和手持船舶訂單三大造船指標(biāo)來看，中國企業(yè)占世界份額都有提高，尤其是承接新船訂單指標(biāo)，中國所占份額較去年同期增加了近15個百分點，躍至42%。
　　鋼材價格在經(jīng)歷了二季度的回落后重拾升勢，未來的價格仍會保持強勢。鋼材作為造船企業(yè)的主要原材料，其價格對成本和利潤影響巨大，尤其是散貨船，船用鋼板成本占整船成本的60%左右。鋼材價格走強是影響造船行業(yè)的一個重要負(fù)面因素，不過，國內(nèi)鋼企船用鋼板產(chǎn)能擴張較為迅速，供需狀況尚難判斷。