今年下半年我國機械行業(yè)有望繼續(xù)保持30%左右的高增長。龍頭企業(yè)當前股價并未高估，仍將是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇。維持行業(yè)“強于大市”和“超配”的投資評級。
　　行業(yè)增速可維持高位
　　我國機械行業(yè)目前仍處于黃金發(fā)展時期。今年一季度，機械行業(yè)產(chǎn)銷增速高位運行，總產(chǎn)值同比增長31.94%，同比提高2.7個點；出口增長34.7%，提高11.61個百分點，利潤增幅也在40%以上。
　　預計下半年行業(yè)增速仍維持高位。由于上半年宏觀經(jīng)濟增長較快，節(jié)能降耗指標并未達到預期，同時在流動性過剩和資產(chǎn)價格大幅上漲的背景下，預計下半年機械行業(yè)增速略有回落但仍維持在30%左右的高位。
　　同時，原材料價格上漲的壓力仍可承受。今年上半年，鋼價、有色金屬、水、電等上游產(chǎn)品的提價逐波展開，特別是鋼價的上漲更是牽動著機械廠商的心。但我們認為這種原材料價格上漲的壓力仍在可承受的范圍之內(nèi)。一方面鋼價上漲幅度還比較溫和，今年1季度鋼價漲幅也基本控制在7%以內(nèi)，而且預期再次漲價的可能性較??；另一方面，一般來講機械整機產(chǎn)品直接用鋼量比較少，相應對鋼價變化并不敏感，人民幣升值、技術進步、生產(chǎn)效率提升和產(chǎn)品提價等措施基本能夠彌補鋼價上漲的壓力。但預計部分用鋼量比較大且競爭較為激烈的子行業(yè)如集裝箱制造會承受一些壓力。
　　船舶制造、工程機械、機床、冶金設備等子行業(yè)仍保持較高增速。上半年我國新船訂單達到世界第一，全球份額達50%，預計全年船舶制造業(yè)經(jīng)濟效益仍然高增長；工程機械在國內(nèi)旺盛需求和出口高增長的驅(qū)動下，預計全年增速仍可在25%以上；機床特別是數(shù)控機床持續(xù)高增長，技術升級的步伐在加快，預計全年增速仍可保持30%左右。
　　資本紅利錦上添花
　　整體上市賦予想象空間。07年初隨著中船集團借殼滬東重機的整體上市方案出臺，資產(chǎn)注入和整體上市成為資本市場投資者一個新的追逐熱點。雖然上半年整體上市概念已如火如荼，但我們?nèi)越ㄗh重點關注有實質(zhì)性盈利資產(chǎn)注入或集團實力強大的上市公司的投資機會。如滬東重機、風帆股份、三一重工、太原重工、徐工科技、經(jīng)緯紡機、石油濟柴、江鉆股份、中核科技、秦川發(fā)展、天地科技及部分軍工概念類上市公司。
　　投資收益為業(yè)績增長錦上添花。上市公司的交易價格相對其帳面價值的溢價效應更是提醒了投資者對資產(chǎn)價格的重新認識，因此對上市公司持有相關公司的股權的內(nèi)在價值再挖掘成為新一輪關注的熱點，如交叉持股或持有銀行類、券商類股權概念股票的流行。雖然對于這類收益目前還難以進行估值，但其構造的財富效應也使這類公司仍有望成為下半年一個新的關注點。建議投資者重點關注那些持有優(yōu)質(zhì)上市公司股權和擬上市公司股權、或現(xiàn)金流較充裕的上市公司，如中集集團等。
　　投資策略
　　綜合考慮國際比較和其他行業(yè)比較，機械行業(yè)龍頭企業(yè)的估值仍處于較為合理的范圍之內(nèi)，并未出現(xiàn)明顯高估。因此我們認為，下半年機械行業(yè)仍將是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇，維持行業(yè)“強于大市”和“超配”的投資評級。
　　首先，建議關注處于高成長期的船舶制造、工程機械、冶金礦山設備和機床工具子行業(yè)中的龍頭企業(yè)，如滬東重機、廣船國際、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、安徽合力、太原重工、天地科技、沈陽機床、昆明機床和秦川發(fā)展等。
　　其次，關注技術進步和資本紅利所帶來的盈利超預期的投資機會。在國產(chǎn)數(shù)控機床、港口起重設備、履帶式起重機、大型露天礦挖掘機、混凝土泵車、全路面汽車起重機、低速船用曲軸和大功率柴油機、盾構機等領域技術不斷升級的跡象較為明顯，相應的上市公司如沈陽機床、振華港機、三一重工、中聯(lián)重科、太原重工、滬東重機等應存在較多的因技術進步帶來的投資機會。
　　另外，還建議高速鐵路投資加快所帶來的投資機會。07年上半年起重機、泵車、旋挖鉆機銷量大幅增長超出市場預期的重要原因就是“高鐵”效應。由于07年剛剛進入高鐵開工的高峰期，08年其投資額依然很大，因此預計下半年對上述設備的采購量仍可能較大，建議投資者關注其中的投資機會，如“三一重工、中聯(lián)重科”等。
　　重點公司簡述
　　中聯(lián)重科（000157）：機制改善提升公司盈利能力。據(jù)了解和預測，前幾個月公司泵車、旋挖鉆機、起重機等產(chǎn)品銷量均明顯超出市場預期。除了行業(yè)景氣度高和高鐵投資拉動的原因外，公司管理效率的提升和激勵機制的完善也是銷量明顯超預期的重要原因。特別是其機制的轉(zhuǎn)變，新的管理框架逐步理順、激勵措施的到位，更是使公司經(jīng)營動力、積極性和經(jīng)營效率有了明顯的提高。
　　公司主導產(chǎn)品仍有較大的增長空間。隨著基礎設施建設投資的加大和施工效率不斷提高的內(nèi)在需要刺激，國內(nèi)起重機的需求在持續(xù)上升，而且近年來呈現(xiàn)加速上升趨勢。另外，工程起重機產(chǎn)品升級趨勢明顯，正在快速向大型化、重型化方向發(fā)展。產(chǎn)品需求的升級導致產(chǎn)品單價提高和盈利能力的上升。再考慮到公司的混凝土機械業(yè)務，我們預計公司主業(yè)均有較大增長空間。
　　由于公司的銷售情況均明顯超出市場預期，我們再次提高業(yè)績預期，由上次的07年、08年EPS1元和1.35元分別提高至1.15元和1.5元，依目前股價，其07年動態(tài)PE僅為25倍左右，內(nèi)在價值依然低估，因此維持“買入”評級。
　　三一重工（600031）：最有競爭力的中國工程機械制造商。06年國內(nèi)混凝土機械需求出現(xiàn)了回升，而07年隨著“高鐵”投資的加快和商品混凝土政策的進一步推廣，公司主導產(chǎn)品泵車出現(xiàn)供不應求狀況，產(chǎn)銷量連續(xù)創(chuàng)新高，超出市場預期。另外，由于工程機械行業(yè)景氣高漲，公司其他產(chǎn)品如履帶式起重機、拖泵、攪拌站、平地機等也出現(xiàn)不同程度的供不應求。同時，國際市場形勢喜人，預計公司07年出口形勢依然樂觀，保持100%以上的高增長。目前公司主導產(chǎn)品均供不應求，從3-5月銷量來看，占收入權重最大的泵車銷售情況明顯超出我們預期，再考慮到今年以來高鐵需求的持續(xù)拉動，我們提高公司07年的業(yè)績預期，由原來的0.95元提高至1.1元。雖然自推薦以來股價漲幅近十倍，而且07年動態(tài)市盈率近30倍，但考慮到公司的成長性、龍頭地位和不斷收購資產(chǎn)的預期，我們?nèi)跃S持“買入”評級。