投資要點(diǎn)：
　　叉車行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)吸引全球叉車巨頭紛紛介入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。外資流入的壓力演變成公司全面變革的動(dòng)力。
　　合力產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)大，到2008年主營(yíng)收入50億元、利潤(rùn)總額3.35億元，進(jìn)入世界叉車十強(qiáng)行列。
　　預(yù)計(jì)05年中報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)?.25元左右,我們對(duì)05、06年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)有所調(diào)高，分別為0.49元和0.63元，目前動(dòng)態(tài)PE為10倍和8倍。
　　從全球叉車巨頭定價(jià)來(lái)看，除德國(guó)永恒力比較接近外，其余均高于合力的估值。不考慮日本企業(yè)過(guò)高的PE，行業(yè)巨頭平均PE在17倍。按相對(duì)估值和我們的定價(jià)模型，公司合理價(jià)在6.8-7元。考慮到定價(jià)低估和年均20%左右的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們維持“增持”建議。
　　公司擬發(fā)行6億可轉(zhuǎn)債對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋(25-30%),不必過(guò)分擔(dān)憂：公司解決股權(quán)分置將給予一定比例的股權(quán)對(duì)價(jià)，尤其是再融資帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)逐步顯現(xiàn)。