我們并不因07Q1收入及盈利增速的短暫回落而改變對公司的看法,基于以下理由繼續(xù)給予公司"增持"評級:(1)清晰的發(fā)展戰(zhàn)略、逐漸豐富的產(chǎn)品線以及處于優(yōu)勢的加工及質(zhì)量技術水準;(2)良好的出口成長趨勢;(3)更為穩(wěn)健的增長對估值的提升。
基于對物流行業(yè)變革及物流總費用的研究,以及不斷提高的物流機械化趨勢,我們預計國內(nèi)叉車市場在07~10年間可望保持20~22%的CAGR;出口市場增速可望顯著超過國內(nèi)市場,而5~25噸叉車新品、重裝產(chǎn)品等將在07年起成為新的利潤貢獻。
我們預計07年全年銷量或達到33500臺,其中電瓶叉車銷量可望出現(xiàn)50%以上的銷量增長至5400臺左右;內(nèi)燃機叉車銷量約27000臺,重裝、5~25噸叉車、電動牽引車及其他新品合計銷量約600~1000臺。
合力工業(yè)園后續(xù)建設項目將繼續(xù)提高公司配件產(chǎn)能,更高的自有配套率與V法鑄造等先進工藝將有效確保產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性;同時,隨著新增產(chǎn)能逐步釋放,產(chǎn)品固定成本攤薄將有效提升毛利水平,這是我們認為其未來兩年ROE等指標持續(xù)提高的主要原因。
評級基于營運現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計算的結果,無風險收益率調(diào)整為3.5%。
2023-02-13 12:20
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