E.權(quán)益資本成本的確定

根據(jù)上述的分析計(jì)算，可以得出：

Ke=Ra+β×Rpm+a=12.56%

③債務(wù)成本

債務(wù)資本成本Kd取4.35%。

④折現(xiàn)率（WACC）

加權(quán)平均資本成本是被評(píng)估企業(yè)的債務(wù)資本和權(quán)益資本提供者所要求的整體回報(bào)率。

我們根據(jù)上述資本結(jié)構(gòu)、權(quán)益資本成本和有息債務(wù)資本成本計(jì)算加權(quán)平均資本成本，具體計(jì)算公式為：

WACC=Ke×E/（D+E）+Kd×（1-t）×D/（D+E）

按照上述公式，計(jì)算加權(quán)平均資本成本，見下表：

2）預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)

本次評(píng)估結(jié)合評(píng)估對(duì)象基準(zhǔn)日營(yíng)業(yè)收入，并參考被評(píng)估單位歷史年度經(jīng)營(yíng)模式、銷售量以及目前的經(jīng)營(yíng)狀況為基礎(chǔ)，結(jié)合被評(píng)估單位管理層經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測(cè)未來年度的銷售量；預(yù)測(cè)期銷售單價(jià)以2020年銷售單價(jià)和已簽訂意向合同的售價(jià)為基礎(chǔ)，并對(duì)其未來趨勢(shì)進(jìn)行判斷測(cè)算。根據(jù)上述預(yù)期銷售量、銷售單價(jià)預(yù)測(cè)2020年10月—2025年的營(yíng)業(yè)收入，5年之后銷售收入的增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定，2026年及以后每年預(yù)測(cè)保持在2025年?duì)I業(yè)收入的水平上。

3)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值

對(duì)加力股份管理層提供的未來收益資料進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，并結(jié)合被評(píng)估單位實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況以及所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景，形成未來收益預(yù)測(cè)。

在上述收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上形成對(duì)被評(píng)估單位未來5年1期的企業(yè)自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)并折現(xiàn)到評(píng)估基準(zhǔn)日，加力股份經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值為32,392.71萬元。

4)溢余資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債評(píng)估價(jià)值

在評(píng)估基準(zhǔn)日2020年9月30日，經(jīng)審計(jì)的加力股份賬面有如下一些資產(chǎn)其價(jià)值在本次估算的凈現(xiàn)金流量中未予考慮，在估算企業(yè)價(jià)值時(shí)應(yīng)予另行單獨(dú)估算其價(jià)值。具體情況如下：

5)收益法評(píng)估結(jié)果

①企業(yè)整體價(jià)值的計(jì)算

企業(yè)整體價(jià)值=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值+溢余資產(chǎn)+非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值-非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債價(jià)值

=32,392.71+1,353.82-162.19

=33,584.34（萬元）

②付息債務(wù)

截至評(píng)估基準(zhǔn)日，加力股份經(jīng)審計(jì)后付息債務(wù)為2,002.38萬元。

③股東全部權(quán)益價(jià)值的計(jì)算

根據(jù)以上評(píng)估工作，加力股份的股東全部權(quán)益價(jià)值為：

股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)整體價(jià)值－付息債務(wù)價(jià)值

=33,584.34-2,002.38

=31,582.00（萬元、取整）

（3）評(píng)估結(jié)果分析及最終評(píng)估結(jié)論

收益法評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為31,582.00萬元，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為14,860.58萬元，兩者相差16,721.42萬元。

資產(chǎn)基礎(chǔ)法是從靜態(tài)的角度確定企業(yè)價(jià)值。收益法側(cè)重企業(yè)未來的收益，是以被評(píng)估單位現(xiàn)有的資產(chǎn)產(chǎn)生的未來收益經(jīng)過折現(xiàn)后的現(xiàn)值和作為被評(píng)估單位股權(quán)評(píng)估價(jià)值。企業(yè)作為整體性資產(chǎn)具有綜合獲利能力，而資產(chǎn)基礎(chǔ)法沒有考慮企業(yè)的未來發(fā)展因素，也沒有考慮到其他未記入財(cái)務(wù)報(bào)表的因素，往往使企業(yè)價(jià)值被低估，不能全面、合理的反映出企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。在運(yùn)用收益法評(píng)估中，不僅考慮了已列示在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的所有有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值，同時(shí)也考慮了資產(chǎn)負(fù)債表上未列示的諸如行業(yè)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、銷售渠道、客戶關(guān)系、人力資源、管理團(tuán)隊(duì)等企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要資源，由于難以合理分離上述各項(xiàng)因素的價(jià)值，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論中未能體現(xiàn)其價(jià)值。

加力股份主要從事電動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)車輛的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是一家集研發(fā)、制造、銷售電動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備于一體的制造型企業(yè)。自成立以來，公司始終致力于產(chǎn)品研發(fā)能力的提升，不斷提高生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量以滿足客戶的需求。未來，公司計(jì)劃在保持現(xiàn)有客戶資源的基礎(chǔ)上鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、重點(diǎn)拓展海外市場(chǎng)，建立與完善產(chǎn)品銷售渠道，不斷延長(zhǎng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，提高市場(chǎng)占有率和毛利率水平，在實(shí)現(xiàn)新市場(chǎng)和新產(chǎn)品開發(fā)的同時(shí)保持公司經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力的持續(xù)性和穩(wěn)定性。被評(píng)估單位下游產(chǎn)業(yè)的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)、人民日常生活及國(guó)防工業(yè)、科學(xué)技術(shù)發(fā)展必不可少的基礎(chǔ)物資，強(qiáng)大的市場(chǎng)需求、自身的經(jīng)驗(yàn)積累和技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)也為加力股份未來的穩(wěn)定增長(zhǎng)提高了保證。

收益法評(píng)估的企業(yè)價(jià)值除了流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等有形資源之外，還包括管理技術(shù)、人才團(tuán)隊(duì)、銷售渠道、客戶資源等重要的無形資源，即收益法評(píng)估結(jié)果中包含了管理技術(shù)、人才團(tuán)隊(duì)、銷售渠道、客戶資源等無形資源的價(jià)值。

鑒于本次評(píng)估的目的更看重的是被評(píng)估單位未來的經(jīng)營(yíng)狀況和未來獲利能

力，收益法評(píng)估已基本合理的考慮了企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、收益現(xiàn)金流、風(fēng)險(xiǎn)等因素，收益法評(píng)估值能夠客觀、全面的反映被評(píng)估單位的市場(chǎng)公允價(jià)值。因此收益法的結(jié)果更適用于本次評(píng)估目的。

綜上所述，我們認(rèn)為收益法的評(píng)估結(jié)果更為合理，更能客觀反映加力股份的市場(chǎng)價(jià)值，因此本報(bào)告采用收益法的評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)果。

（4）評(píng)估結(jié)論

經(jīng)評(píng)估，于評(píng)估基準(zhǔn)日2020年9月30日，加力股份股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為31,582.00萬元人民幣，金額大寫：叁億壹仟伍佰捌拾貳萬元整。

四、后續(xù)安排事項(xiàng)

根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅緦?duì)加力股份董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)成員構(gòu)成作出調(diào)整，加力股份董事會(huì)由五名董事組成、監(jiān)事會(huì)由三名監(jiān)事組成。其中公司將提名三名董事和一名監(jiān)事。

本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，為進(jìn)一步支持加力股份擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，做大做強(qiáng)電動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)車系列產(chǎn)品，加力股份后續(xù)擬向公司定向發(fā)行股份。定向發(fā)行股份的定價(jià)依據(jù)為中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評(píng)估有限公司以加力股份2020年9月30日為基準(zhǔn)日出具《浙江加力倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備股份有限公司擬股權(quán)整合評(píng)估項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》（中水致遠(yuǎn)評(píng)報(bào)字[2020]第020507號(hào)）確定。

在公司受讓加力股份股權(quán)在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記完成后，加力股份及公司將根據(jù)《非上市公眾公司收購(gòu)管理辦法》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票交易規(guī)則》、《上海證券交易所股票上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定就上述定向發(fā)行股份事項(xiàng)分別履行相應(yīng)的決策程序和信息披露義務(wù)。

上述定向發(fā)行股份事項(xiàng)尚存在一定的不確定性，請(qǐng)廣大投資者審慎決策，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。