6、評估結論的推算過程：

（1）資產基礎法評估結果

在評估基準日2020年9月30日持續(xù)經(jīng)營前提下，加力股份（母公司）經(jīng)審計后的資產總額賬面價值為22,658.65萬元，負債總額賬面價值為13,236.89萬元，凈資產賬面價值為9,421.76萬元。

采用資產基礎法評估后的加力股份資產總額為28,097.47萬元，負債總額為13,236.89萬元，凈資產總額為14,860.58萬元，增值5,438.82萬元，增值率57.73%。

資產評估結果匯總表

金額單位:人民幣萬元

本次采用資產基礎法評估后增值5,438.82萬元，增值率57.73%，評估增值原因分析如下：

1）流動資產評估增值192.42萬元，系部分產成品市場售價高于賬面單價，

評估是按不含稅售價考慮可實現(xiàn)銷售因素來確定評估價值，包含了商品銷售可能實現(xiàn)的收益。

2）長期股權投資評估增值544.65 萬元，增值原因主要是對其子公司采用成本法核算，賬面價值為歷史投資成本，不能反映該資產的現(xiàn)實價值，而本次評估中對長期股權投資評估價值按被投資單位評估基準日確定的股東全部權益評估值乘以股權比例確定，從而造成長期股權投資評估增值。

3）固定資產評估增減值的主要原因：

①房屋建筑物評估增值1,784.94萬元，主要原因是：近年來物價上漲，人工費、機械費、部分建筑材料價格上漲，建筑成本升高，本次評估采用重置成本法，從而造成房屋建筑物評估增值。

②機器設備評估增值79.10萬元，主要原因是：企業(yè)機器設備財務折舊年限與設備經(jīng)濟耐用年限有所差異造成評估凈值增值。

③車輛評估增值5.13萬元，主要原因是：企業(yè)車輛財務折舊年限與經(jīng)濟耐用年限有所差異造成評估凈值增值。

④電子設備評估增值1.57萬元，主要原因是：企業(yè)電子設備折舊年限與評估設備經(jīng)濟耐用年限有所差異造成評估凈值增值。

4)無形資產—土地使用權評估增值1,063.08萬元，主要原因是：土地使用權為取得早，隨著近幾年經(jīng)濟的發(fā)展，長興縣工業(yè)土地價格有大幅度增長。

5)無形資產—其他評估增值1,767.92萬元；主要原因是：企業(yè)未將取得專利所有權及商標權等費用予以資本化核算，本次評估將其納入評估范圍，故評估增值。

（2）收益法評估結果

采用收益法評估，得出在評估基準日2020年9月30日，加力股份股東全部權益價值評估值為31,582.00萬元人民幣，較賬面凈資產9,421.76萬元，增值22,160.24萬元，增值率235.20%。

1)收益法主要參數(shù)—折現(xiàn)率

對于折現(xiàn)率，采用加權平均資本成本。由于自由現(xiàn)金流量代表了公司的現(xiàn)金流量在未扣除任何有關融資的資金流前的量，加權平均資本成本是反映公司可獲得的資金成本（負債和股本）以及對債權人和股東不同回報率上的杠桿影響的指

標，所以一般采用加權平均資本成本（WACC）作為評估公司價值的折現(xiàn)率。

①加權平均資本成本

通常用于資產適合的整體回報率的方法為加權平均資本成本方法，定義如下：

其中： E：評估對象目標股本權益價值；

D：評估對象目標債務資本價值；

Re：股東權益資本成本；

Rd：借入資本成本；

T：公司適用的企業(yè)所得稅稅率。

②權益資本成本

權益資本成本按資本資產定價模型（CAPM）求取，計算方法如下：

其中：Rf：無風險報酬率；

Βe：企業(yè)的風險系數(shù)；

Rm：市場期望收益率；

α：企業(yè)特定風險調整系數(shù)。

A.無風險報酬率(Rf)的確定

國債收益率通常被認為是無風險的，因為持有該債權到期不能兌付的風險很小，可以忽略不計。我們選取了在交易所交易的，按年付息、2019年發(fā)行的十年期記賬式國債于2019年末收益率平均值3.14%，即Rf =3.14%。

B.市場風險溢價Rm的確定

市場的風險溢價計算公式為：

市場風險溢價=成熟股票市場的風險溢價+國家風險溢價

其中：成熟股票市場的風險溢價取1928-2019年美國股票與國債的算術平均收益差，計算求得該值為6.43%；國家風險溢價參考Aswath Damodaran對全球各國的國家風險溢價的研究數(shù)據(jù)，選用中國的國家風險溢價系數(shù)為0.69%。

即中國的市場風險溢價為7.12%。

C.權益系統(tǒng)風險系數(shù)β的確定

無財務杠桿風險系數(shù)的確定

加力股份為工程機械行業(yè)，通過查閱具有類似業(yè)務類型的可比上市公司，并通過同花順I(yè)FID系統(tǒng)查詢可比上市公司剔除財務杠桿β系數(shù)0.8508。

有財務杠桿的β系數(shù)的確定

以可比上市公司平均付息債務和權益比作為被評估單位目標付息債務和權益比，由此計算得出目標加力股份風險系數(shù)Beta，具體情況如下：

D.特別風險溢價Rc的確定：

考慮到加力股份為非上市公司，規(guī)模較同行業(yè)上市公司較小。加力股份主要依賴的客戶目前比較集中；在品牌的打造上投入尚有欠缺，且產品的銷售，區(qū)域性明顯，缺少一個公共的營銷平臺。

綜合考慮企業(yè)所處經(jīng)營階段、項目資金情況、主要供應商及客戶情況、企業(yè)內部管理機制及控制機制、管理人員及人力資源水平等等。

綜上所述，本次評估對該部分風險調整取個別風險調整系數(shù)3.00%。