拆遷補(bǔ)償收入維持業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)。公司發(fā)布2015年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177億元,利潤(rùn)總額9.1億元,同比增長(zhǎng)23.52%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.6億元,同比增長(zhǎng)18.50%,攤薄每股收益0.30元。雖然營(yíng)收大幅下降17%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損0.7億,但是由于天津南倉(cāng)分公司拆遷,公司獲得了高達(dá)9.5億元的政府拆遷補(bǔ)償,公司業(yè)績(jī)依舊保持穩(wěn)定?？紤]到物流地產(chǎn)的收入,預(yù)計(jì)未來(lái)三年,公司業(yè)績(jī)可以保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)上市以來(lái)首次為負(fù)。由于公司業(yè)務(wù)與鐵礦石、鋼鐵、煤炭等大宗商品關(guān)系密切,而相關(guān)領(lǐng)域景氣度大幅下降,公司業(yè)務(wù)受到影響,貿(mào)易業(yè)務(wù)下降了19%,半數(shù)物流業(yè)務(wù)收入下降。同時(shí),公司也主動(dòng)采取縮減規(guī)模的方式應(yīng)對(duì),包括貿(mào)易、質(zhì)押、小額貸款等業(yè)務(wù),質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模僅余100億,收入下降一半以上。此外,倉(cāng)庫(kù)、廠(chǎng)房的搬遷也在一定程度上影響了主業(yè)的收入。不過(guò),公司在2015年新增土地106萬(wàn)平米,將為未來(lái)的增長(zhǎng)奠定良好的基礎(chǔ)。

　　公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略持續(xù)進(jìn)行。公司發(fā)展戰(zhàn)略將以物流為基礎(chǔ),從多環(huán)節(jié)拓展綜合物流服務(wù)?；诠镜臍v史優(yōu)勢(shì),業(yè)務(wù)領(lǐng)域依舊以大宗商品為主,逐步向消費(fèi)領(lǐng)域拓展。與此同時(shí),公司的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)也在繼續(xù)推進(jìn),南京、天津、武漢、河北項(xiàng)目基本符合預(yù)期,西安、天津、洛陽(yáng)、上海、沈陽(yáng)、南京的物流基地項(xiàng)目也按計(jì)劃推進(jìn)。未來(lái)幾年,商業(yè)地產(chǎn)將成為公司業(yè)績(jī)的重要支撐,同步進(jìn)行的新建物流、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施硬件水平將得到提升,有助于保障消費(fèi)物流業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　引入普洛斯將從多個(gè)層面影響公司。普洛斯的引入將對(duì)公司體制、機(jī)制、治理架構(gòu)等有所影響,有助于推進(jìn)公司的國(guó)際化,加大國(guó)際物流企業(yè)之間的合作,為公司培育新的業(yè)務(wù)模式或完善現(xiàn)有模式。預(yù)計(jì)公司2016-1018年EPS分別為0.29、0.29和0.30元,PE分別為29x、29x和28x,我們長(zhǎng)期看好公司的發(fā)展,不過(guò)短期考慮到公司業(yè)績(jī)受商業(yè)地產(chǎn)因素影響較大,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。