歷時10個月零2天，中資企業(yè)對德最大并購案畫上圓滿句號。

　　德國中部時間6月28日，歐洲排名第1、全球第2大工業(yè)叉車集團——德國凱傲集團公司(下稱“凱傲集團”)以24.19歐元開盤價在法蘭克福證券交易所掛牌交易。

　　而就在兩天前，濰柴動力[3.88% 資金 研報](2338.HK，000338.SZ)宣布，通過間接全資子公司濰柴盧森堡以每股24歐元行使上市前的認購期權，認購新發(fā)行股份1368.25萬股，金額合計3.28億歐元(約合26.23億人民幣)，最終將持有凱傲集團股份由25%增至30%。

　　10個月前的2012年8月31日，濰柴動力與凱傲集團簽署戰(zhàn)略并購框架協(xié)議，以4.67億歐元認購凱傲集團增發(fā)后全部股權的25%；以2.71億歐元收購擬以剝離的林德液壓為基礎而新設的林德液壓有限合伙企業(yè)70%股權；濰柴動力同時獲得認購期權，即在凱傲集團上市前將所持凱傲公司股權由25%增加至30%。

　　“在這個金額超過10億歐元的大交易中，凱傲集團能否上市才是關鍵?！?月1日晚，一位長期關注該交易的歐元區(qū)投資銀行中國區(qū)負責人與本報記者交流時指出。

　　而作為財務投資者，目前凱傲集團第一大股東Superlift(高盛&KKR所有)將會逐步退出。接下來，距濰柴動力董事長譚旭光掌控這一世界級叉車和液壓產(chǎn)業(yè)資源的日子應為期不遠。

“起底”中德超級大交易

　　1個月前的5月26日， 濰柴動力、凱傲集團與國家開發(fā)銀行簽署三方合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，濰柴動力全資子公司濰柴盧森堡將向凱傲集團發(fā)出通知，行使認購期權，以確保濰柴盧森堡在凱傲公司IPO后持股比例提升至30%。

“10個月前，在很多人看來，這場并購重點是林德液壓，但現(xiàn)在看譚旭光胃口要比外界想象的還要大?！鄙鲜鲐撠熑酥赋?。

　　2012年8月31日，就在交易框架宣布后不久，多數(shù)研報指出，濰柴動力最看重的是世界稀缺的高端液壓產(chǎn)業(yè)資源——林德液壓。甚至有機構指出，受制于歐元區(qū)經(jīng)濟低迷，及凱傲財務狀況并不樂觀，上市預期渺茫，濰柴動力花4.67億歐元投資其25%股份，可能只是為了獲取液壓資源交易的無奈之舉。

　　例如去年9月，華泰證券[0.25% 資金 研報]研報就表示，“盡管物超所值，但對價不低?！苯刂寥ツ?月30日，凱傲總資產(chǎn)60.38億歐元，凈資產(chǎn)為-5.32億歐元；2011年及去年上半年，其凈利分別為-9292.6萬歐元和2574萬歐元。

　　“交易項中，濰柴動力將林德液壓從凱傲集團業(yè)務中剝離出來成立控股70%的獨立公司，顯現(xiàn)出譚旭光在資本市場上的老辣?！敝行抛C券[0.10% 資金 研報]投行部一位高層指出，剝離林德液壓，讓濰柴動力進退自如。倘若凱傲真上不了市，濰柴動力也拿到了中國最稀缺的高端液壓資源。

　　“不過這次它們是乘勝而進?！痹摳邔诱J為，這應是濰柴動力最想得到的結果。

公開資料顯示，截至2011年末，林德液壓總資產(chǎn)1.29億歐元，凈資產(chǎn)5850萬歐元，總收入2.76億歐元。

　　“如果凱傲集團上不了市，濰柴動力獲得其控制權希望則遙遙無期，從估值角度看，這個交易之前的對價的確很高?！鄙鲜鲋行抛C券投行部負責人認為，但其現(xiàn)已上市，因此并購交易價值可能要重估。

“價格高低，外界可以有自己的理解?！?月29日，山東濰坊，一位深度參與凱傲項目的濰柴動力負責人指出。

　　8年前，濰柴動力以10.2338億“天價”接盤湘火炬。濰柴動力掌門人譚旭光因此被外界起名為“譚大膽”?！暗F(xiàn)在看，要是時間能倒流，我想很多人都會后悔沒有如濰柴一樣大膽了?！鄙鲜鰹H柴動力負責人表示。

“天花板”倒逼再造一個“濰柴動力”

　　由于高端液壓產(chǎn)品具有較高的技術壁壘，我國常年依賴進口導致貿(mào)易逆差逐年增加。2011液壓件進出口額貿(mào)易逆差達37億美元。

　　“通過引進林德液壓技術，濰柴動力將基于液壓核心技術打造液壓控制系統(tǒng)和工程機械核心產(chǎn)業(yè)鏈，同時將林德液壓技術延伸到汽車、農(nóng)林機械等，徹底改變中國高端核心液壓技術長期被外國壟斷的局面?！弊T旭光曾指出。

但這顯然不能全部解釋此次交易內(nèi)在邏輯。

　　此前多家研究機構指出，濰柴動力已步入“天花板”時期，業(yè)務增勢乏力。2010-2012年，其主營業(yè)務收入分別是633億元、600億元和482億元，凈利分別為68億元、56億元和30億元。

　　“盡管有宏觀經(jīng)濟和行業(yè)趨勢影響，但濰柴動力業(yè)務發(fā)展瓶頸確已擺在那里，我想掌門人譚旭光很清楚?！?月29日，北京一家基金公司投資總監(jiān)對記者表示。

　　“如果濰柴能并表凱傲，就相當于譚旭光再造一個濰柴動力?！鄙鲜鐾顿Y總監(jiān)指出。凱傲集團披露招股信息顯示，2012年其營收約47億歐元(約合人民幣380億元)，按規(guī)劃，到2015年末，其年營收將達80億歐元(約合人民幣645億元)。