2010年安徽合力公司預(yù)計將出口6000臺。公司2009年1-11月內(nèi)銷叉車28854臺，同比增長16%左右。但2009年內(nèi)銷的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并不理想，主要以低端產(chǎn)品為主，占比達(dá)70%，以前年度只有50%是低端的，使得2009年公司的毛利率不能有效提升。出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較理想，主要為高端產(chǎn)品。安徽合力公司目前訂單量已逐步回暖，11月訂單量比10月份有所增長，環(huán)比增速低于20%。由于公司業(yè)績敏感性強，銷售收入提高20%的情況下，毛利率將出現(xiàn)至少2個百分點的提高。

    安徽合力重裝業(yè)務(wù)：

    公司的重裝產(chǎn)品分集裝箱正面吊和堆高機。目前由于公司重裝產(chǎn)品產(chǎn)量少，年報中歸入了叉車的統(tǒng)計口徑。2009年公司專門成立了一個銷售部門推廣重裝產(chǎn)品，希望能較快發(fā)展。重裝產(chǎn)品目前零部件外配率比較高，毛利率有提升空間。2009年1-11月，公司正面吊生產(chǎn)了8臺，堆高機生產(chǎn)了56臺，比2008年同期有了明顯的提升。晚于公司進(jìn)入該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的三一重工2009年1-11月即銷售了90臺正面吊，呈暴發(fā)性增長。目前該行業(yè)約80%左右的市場被進(jìn)口產(chǎn)品所占據(jù)，國內(nèi)從事該業(yè)務(wù)生產(chǎn)的僅安徽合力和三一重工，具備較好的競爭格局和進(jìn)口替代空間。

    安徽合力裝載機業(yè)務(wù)：

    我們認(rèn)為從今年起，挖掘機將逐步取代裝載機的一部分功能，預(yù)計未來年度裝載機國內(nèi)需求量將出現(xiàn)萎縮。公司到目前為止裝載機業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未實現(xiàn)盈利，而該行業(yè)在未來幾年將出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象，我們認(rèn)為該安徽叉車裝載機業(yè)務(wù)已實質(zhì)失敗。。2010年我們假設(shè)人民幣升值3%，鋼材價格上漲幅度在15%以下的情況下，我們初步預(yù)計安徽合力的2009-2010年EPS分別為0.24元和0.45元。目前公司2010年動態(tài)市盈率為29倍，在工程機械行業(yè)公司中偏高。但由于安徽合力的業(yè)績敏感性強，在業(yè)務(wù)量出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的情況下，實際業(yè)績有可能超預(yù)期，因此我們給予其"增持"評級。