努力改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極推出新產(chǎn)品。公司總體目標(biāo)到2010年銷售收入達(dá)100億元，裝載機(jī)銷售收入由目前的85%降低到55%，挖掘機(jī)和小型工程機(jī)械產(chǎn)品銷售收入占比提升至45，出口收入占比達(dá)15%，裝載機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率由目前的18%提高至25%。為此，公司今年著重向市場(chǎng)推出散裝物料裝載機(jī)系列，意在搶奪廈工、龍工的市場(chǎng)份額。公司研發(fā)出855系列散裝物料裝載機(jī)產(chǎn)品并推向市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2007年銷量可達(dá)2500臺(tái)左右。公司目前裝載機(jī)系列非常完整，產(chǎn)品系列覆蓋了1噸－10噸級(jí)范圍。公司通過(guò)技改裝載機(jī)產(chǎn)能可達(dá)25000臺(tái)以上，2005年公司裝載機(jī)銷量為16573臺(tái)，預(yù)計(jì)今年可超過(guò)2萬(wàn)臺(tái)。公司目前生產(chǎn)安排為一周5天制，如果市場(chǎng)需求旺盛，可加班加點(diǎn)提高產(chǎn)量，其產(chǎn)能仍有2000－4000臺(tái)的上升空間，產(chǎn)品供應(yīng)不成問(wèn)題。公司今年下半年物料中心進(jìn)行技改，通過(guò)集中下料和綜合利用原材料提高利用率，綜合毛利率預(yù)計(jì)2007年可提高2－3個(gè)百分點(diǎn)。
　　挖掘機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)能迅速釋放，未來(lái)5年形成國(guó)內(nèi)群雄爭(zhēng)霸的局面。國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)容量2005年為3.36萬(wàn)臺(tái)，包括進(jìn)口的1.5萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)大部分被合資企業(yè)瓜分，斗山中國(guó)、現(xiàn)代江蘇、小松山推三家推土機(jī)產(chǎn)品占到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的45%。柳工和三一集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)民族挖掘機(jī)品牌后來(lái)居上，發(fā)展勢(shì)頭喜人，2006年柳工和三一集團(tuán)的挖掘機(jī)銷量預(yù)計(jì)各為1300－1400臺(tái)左右，2007年柳工挖掘機(jī)銷量可達(dá)2000臺(tái)基本達(dá)到產(chǎn)能極限。目前柳工正在進(jìn)行挖掘機(jī)子公司二期建設(shè)，預(yù)計(jì)2008年底可形成4500臺(tái)的產(chǎn)能。公司挖掘機(jī)相比韓國(guó)產(chǎn)品，其電控系統(tǒng)作為關(guān)鍵零部件實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化，發(fā)動(dòng)機(jī)從東芝進(jìn)口，同類產(chǎn)品價(jià)格相比韓國(guó)品牌要低（220PC產(chǎn)品公司售價(jià)為65萬(wàn)元左右，比韓國(guó)現(xiàn)代、大宇低5萬(wàn)元），其產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)質(zhì)明顯。另外相比三一集團(tuán)的挖掘機(jī)產(chǎn)品，公司挖掘機(jī)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量網(wǎng)絡(luò)體系完整，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由于三一，20噸級(jí)以上的高附加值產(chǎn)品居多，目前正在研制33噸級(jí)、39噸級(jí)的產(chǎn)品。對(duì)于挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)今后的發(fā)展我們認(rèn)為會(huì)形成群雄割據(jù)的局面，短時(shí)間內(nèi)，柳工還無(wú)法挑戰(zhàn)韓國(guó)現(xiàn)代、大宇的地位（近40%的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額），但進(jìn)口二手挖掘機(jī)近15000臺(tái)的規(guī)模和出口年增長(zhǎng)50%以上的國(guó)際市場(chǎng)都是柳工未來(lái)挖掘機(jī)產(chǎn)品新增的市場(chǎng)動(dòng)力來(lái)源。
　　傳統(tǒng)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。裝載機(jī)作為鏟土運(yùn)輸機(jī)械，其主要上市公司柳工、徐工、廈工等在2004年宏觀調(diào)控中業(yè)績(jī)普遍大幅下滑，投資者便形成了裝載機(jī)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致其產(chǎn)品抵御周期性波動(dòng)的能力差的認(rèn)識(shí)。事實(shí)上，我們通過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2005年作為宏觀調(diào)控效應(yīng)顯現(xiàn)的一年，工程機(jī)械5大產(chǎn)品中，除了叉車、裝載機(jī)產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)外（增速分別為17.36、17.7%），其余產(chǎn)品包括混凝土設(shè)備、挖掘機(jī)和路面機(jī)械都有不同程度的下降，這說(shuō)明宏觀調(diào)控并沒有影響裝載機(jī)細(xì)分行業(yè)的需求，那么導(dǎo)致裝載機(jī)行業(yè)效益下降的原因是什么？我們認(rèn)為是成本上升的因素導(dǎo)致的。2005年鋼材價(jià)格整體在高位運(yùn)行，相比叉車行業(yè)，裝載機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)集中度相比叉車行業(yè)低，前三家企業(yè)（柳工、廈工、龍工）市場(chǎng)占有率為45%，而叉車前3家企業(yè)（杭叉、合力和廈門林德市場(chǎng)占有率為86%），較低的市場(chǎng)占有率使得裝載機(jī)企業(yè)轉(zhuǎn)移成本上升壓力的能力較弱。另外，裝載機(jī)產(chǎn)品單價(jià)較低，柳工裝載機(jī)的均價(jià)只有20萬(wàn)元左右，因此客戶按揭購(gòu)買的比例很小，信貸緊縮對(duì)其產(chǎn)品銷售產(chǎn)生影響較小?；?006、2007年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩，鋼價(jià)維持低位水平的判斷，我們對(duì)裝載機(jī)行業(yè)繼續(xù)保持15－20%的銷量增速持樂觀態(tài)度。
　　加強(qiáng)出口、開展融資租賃業(yè)務(wù)和涉足叉車行業(yè)，目標(biāo)邁向國(guó)際工程機(jī)械企業(yè)第一方陣。公司作為國(guó)內(nèi)裝載機(jī)行業(yè)的龍頭，其市場(chǎng)地位和研發(fā)能力、管理層團(tuán)隊(duì)素質(zhì)居國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)前列，公司發(fā)展到目前階段，如想繼續(xù)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的大跨步前進(jìn)，其視野不能僅局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和比較單一的產(chǎn)品系列。公司未來(lái)的目標(biāo)是成為世界級(jí)的工程機(jī)械企業(yè)，正如公司的企業(yè)理念“世界柳工，源自中國(guó)”，公司目前正在全球范圍內(nèi)，主要是南美、東歐市場(chǎng)建立海外銷售網(wǎng)絡(luò)，爭(zhēng)取產(chǎn)品出口保持快速增長(zhǎng)。另外公司學(xué)習(xí)卡特比勒等國(guó)際巨頭銷售經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)備嘗試融資租賃業(yè)務(wù)擴(kuò)大自己的銷售額。叉車行業(yè)較低的技術(shù)壁壘和廣泛的客戶分布已經(jīng)旺盛的市場(chǎng)需求也吸引了公司的目光，公司的大股東－柳工集團(tuán)目前已經(jīng)開始著手生產(chǎn)叉車，預(yù)計(jì)2008年產(chǎn)能可達(dá)300臺(tái)左右，如果集團(tuán)公司的叉車業(yè)務(wù)運(yùn)作成熟，不排除會(huì)被公司收購(gòu)的可能。另外集團(tuán)公司持有49%股權(quán)的柳州采埃俘（主要生產(chǎn)后橋箱，產(chǎn)能2006、2007年分別為3500臺(tái)套、5000臺(tái)套）近年來(lái)效益增長(zhǎng)迅速，公司有意在明年年初通過(guò)定向增發(fā)的方式將其收購(gòu)進(jìn)來(lái)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2006、2007年每股收益為0.81元（不考慮土地轉(zhuǎn)讓收益）、1.01元，動(dòng)態(tài)市盈率為11.83倍、9.49倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯。公司與安徽合力同為工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)龍頭上市公司，柳工2006、2007年的每股收益都超過(guò)安徽合力，但股價(jià)只有安徽合力股價(jià)的62.49%，同為質(zhì)量?jī)?yōu)良的工程機(jī)械上市公司，這種現(xiàn)象是不合理的。根據(jù)海通估值模型，公司目標(biāo)價(jià)位為15.15元，現(xiàn)低估58.14%，投資評(píng)級(jí)“買入”。預(yù)計(jì)公司2006年前3季度每股收益為0.59元，同比增長(zhǎng)73.53%。
　　主要不確定因素。宏觀調(diào)控、人民幣升值、股權(quán)激勵(lì)尚未完成。